2020年12月美股交易績效及回顧

前言

紀錄績效的第五個月，這個月的績效還不錯，比大盤要來得好。維持著十一月底的漲勢，我的投資組合在十二月初一路向上，直到月中才稍微回跌，但也沒跌多久就回升了。

整體來說我認為十二月算是因為疫情、選舉等短期不確定性都差不多穩定了，所以部分在選前觀望的投資人開始重回股市，所造成的漲幅。

績效統計

Target	MTR
Portfolio	9.74%
S&P500/VOO	3.85%
VTI	4.46%

關於如何計算投資報酬率的部分，請參考我的前一篇文章，在此不再多提。

買賣與持股分析

十二月份對資產造成比較大影響的有幾個股票分別是 Tesla (TSLA)/CleanSpark (CLSK)/CrowdStrike (CRWD)/Peloton (PTON)/Zoom (ZM) 這五檔。前四檔是賺錢的，第五檔則是賠錢。

其中 CleanSpark (CLSK) 給了我最多的漲幅。Zoom (ZM) 則給我造成最多的虧損。

Zoom (ZM)

先討論虧錢的 ZM，ZM 在 11/30 號發布財報與 2021 預期之後，12/1 直接大跌。包含 Saul 在十二月也大幅減碼，主要原因是，從財報數字以及 ZM 在電話會議中的談話看來，ZM 認為接下來的成長重點會是 Zoom phone，但 Zoom phone 相關業務看起來卻無法提供與今年相同的成長率，所以成長率方面可能會大幅放緩。

ZM 由於疫情的關係，之前業務成長太高，所以股價也高得離譜，而這種高成長股，一旦成長開始放緩，股價的估值自然就會調整。

除了財報數字引起的下跌，另外還有在接近月底時，ZM 有員工被 FBI 調查的消息被登了出來。事件起因是 6/4 時，有些在美華人包含王丹在內，利用 Zoom 的服務進行了一些紀念六四事件的相關活動，而 Zoom 應中國要求關閉了會議，甚至凍結了包含王丹在內的人的帳號。

這件事情引起了軒然大波，因為王丹是美國籍，其 Zoom 的帳號也是美國區而不是中國區，Zoom 居然因為中國政府的要求，凍結美國公民在美國區的帳號？這行為引起了巨大的爭議。而 Zoom 事後回復了王丹的帳號使用權，並且很快地對於中美市場做出了選擇（退出中國市場），且在內部進行了相應的改革。

十二月的時候 FBI 是對 Zoom 的中國籍前員工 Xinjian Jin 發布通緝，指控他在職時充當中國執法與情報部門的聯絡人，並將海內外用戶資料轉交給中國政府。前面提到的六四會議事件中，他也為了終止相關會議，假造了一些證據指控參與者支持恐怖組織活動，藉此說服美國本部的主管同意封鎖相關會議的參與者的帳號。

其實就我個人而言，我相當佩服 ZM 在中美關係上的果斷，有太多的公司這也想賺那也想賺，最後兩邊不討好。而且關於相關事件，公司內部已經很快有了處理，所以我自己認為 FBI 調查前員工的事情，不是什麼很大的利空。但由於 ZM 短期內也沒有特別的利多，所以我也就進行了減碼。

CleanSpark (CLSK) 與比特幣

再來討論賺錢的部分，很意外的，本月最佳貢獻是 CleanSpark (CLSK)，還記得我的十月回顧嗎？那時候我說再給 CLSK 一次財報的機會，結果沒想到沒等到財報，CLSK 就開始飆漲了。

CLSK 飆漲主要是拜近期比特幣暴漲的福，他們在 12/10 宣布同意收購比特幣礦商 ATL Data Center，本意是為了利用極為耗電的礦機業務，展示其電源技術的優越性。但正好搭上比特幣暴漲的順風車，在 18 號就宣布收購礦商之後挖到了 10 個比特幣，而在宣布的前一天，一個比特幣價格約為 \$23,775 美金，比起收購完成日的 \$18,279 高了 30%，後續又宣布要購買礦機，並預計在一月交貨。這些消息配上比特幣暴漲的巧合，讓 CLSK 股價在 12 月漲了 166.51%，所以雖然它只佔了我整體配置的 2%，卻給我帶來了整體美股部位 3% 的漲幅，佔了我上個月所有上漲部位的 29% 左右。

對這種意外之財，個人是蠻開心的，但我覺得這種事情不可能一直持續，所以最近稍微賣了一點點，先獲利了結一部分。

對於比特幣，就跟我上個月討論 Square (SQ) 時相同，我認為虛擬貨幣的漲跌太過難以預測，很多時候漲跌全無道理，所以不要太過依賴這方面的業務才是好事。虛擬貨幣背後的區塊鏈技術我個人是很看好，但對於比特幣我一直沒特別的好感。

對短期的比特幣漲幅，大多數人的觀點是，因為美國聯準會的無限 QE，大家對於貨幣購買力貶值有疑慮，所以在尋找更保值的東西，而被視為數位黃金的比特幣就成了大量資金的避風港，造就了短期內瘋狂的漲勢。

但長期而言，我個人認為比特幣不可能取代任何主流法幣，甚至在虛擬貨幣中，我都更看好以太幣而不是比特幣，因為比特幣本身除了數位黃金的定位就沒有別的作用了。而以太幣背後的以太坊，其智慧合約的用途那就太多太多了，這一點是比特幣無法比擬的優勢。

懂一點經濟學的人應該知道，金本位制早就崩盤了，在科斯托蘭尼的經典書籍《一個投機者的告白》中就有提到他跟人打賭金本位制成敗的故事。有很多人認為現在的經濟體系動不動就印錢會有大問題，但實際數據證明了，金本位制廢除以後，經濟危機的發生頻率以及持續時間，都比金本位制時期要來得好太多太多了。

央行能有工具控制通膨對於現代經濟體系來說至關重要，所以只要經濟體系沒有大幅崩壞，比特幣就沒有取代主流法幣的可能。

請注意，我認為比特幣沒有取代法幣的可能，並不代表我認為比特幣沒有價值或認為它該要跌，這是兩回事。

而數位黃金的定位本身，並不代表比特幣可以有跟黃金一樣的地位。作為避險資產，比特幣比實體黃金方便。容易攜帶（帶個手機有軟體錢包就可以了）與轉移，所以作為避險資產，它有優勢。但作為貴金屬，黃金除了奢侈品，還有大量的工業需求，所以它本身有強大的實體價值，這部分是比特幣沒有的。這點是在估算比特幣價值時需要注意的地方。

Peloton (PTON)

對於 PTON 我其實不知道為什麼 12 月會漲這麼多（約 30% 左右），PTON 這個月比較大的消息是 21 號決定收購 Precor 這家主攻健身房市場的公司，但是其實在 21 號之前也是一直上漲的。

對 PTON 我個人屬於長期看好基本面的公司，其實早在 2019 年 5 月我就因為科技島讀知道了這家公司，但之前對於這家公司並沒有特別的感覺，因為我個人對飛輪其實沒有好感…

後來是科技島讀第二次討論到 PTON ，然後軍師買了 PTON ，我在 B.C. & Lowy 的部落格又看到了一個相關影片，這才真的意識到，PTON 使用者對 PTON 的支持度，真不是我一個不喜歡飛輪的人可以想像的。

後來認真研究了一下 PTON ，覺得這家公司對於塑造社群的能力相當強悍，它的產品評價也很好，使用者留存率很高，我個人認為就算疫情解除，使用者也不會有太多下滑。有去健身房健身的人應該就知道，會去健身房的因素不外乎兩個，一個是更專業的器械與教練，另一個是集體運動（健身夥伴）的優勢。

器械的部分比較沒什麼好討論的，PTON 就是主推飛輪，現在還有跑步機，但相對健身房的產品還是很單一很集中，所以這部份沒啥好比的。而教練與集體運動的優勢，PTON 都做得相當不錯。

對於已經想好要練飛輪，又不想出門，或是家裡附近沒有健身房的人來說，PTON 是他們的好選擇，這一點不會因為疫情消失而有所改變，因此我長期來說看好這家公司。

對於競爭的部分，目前的幾個競爭者我感覺與 PTON 都還是鎖定不同類型客群搶生意的搶地盤階段，等市場比較飽和再來擔心也不遲。

Tesla (TSLA) 與 NIO （蔚來汽車）

Tesla 上個月其實也沒啥特別的好消息，反而是在路透社發了一則新聞指出「蘋果將在 2024 年推出自有品牌的自動駕駛電動車，並且使用自主研發的革命性電池系統」後特斯拉市值就蒸發了 1.5 兆元。

不過拜電動車市場本身的火熱之賜，整個 12 月特斯拉也是上漲了不少，貢獻了我上漲部位的 14.52%。

對特斯拉我本身沒什麼特別想討論的，反而要討論一下它的對手 NIO。

很多人因為特斯拉的關係，對 NIO 以及 XPEV （小鵬汽車）的未來股價都非常樂觀。但我對此倒是抱著疑問。

嚴格來說這是一月發生的事，但我先拉到這討論一下，NIO 在最近的 NIO Day 發表了 ET7 車款，劍指 Model S 。這件事可以從幾個層面分析，分別是電池技術、自動駕駛技術、高階房車市場等三個主要角度。

先來討論電池技術，ET7 將採用 150KWh 的固態電池，而固態電池被很多人認為是電動車行業未來的走向。對於電池技術本身我是外行所以不特別討論細節，但我覺得特斯拉不是笨蛋，特斯拉本身有很多電池相關的專利，如果真的固態電池有相關的突破，我覺得特斯拉就算當下沒有足夠的技術積累，其電池技術大概也不會落後太多，到時候趕緊追上固態電池這部分的差距我覺得應該不會太困難。

自動駕駛技術的部份，市面上電動車分成兩大流派，一派就是以特斯拉為首的不採用光達的流派，另一派則是堅持要使用光達的流派。

有些人認為沒用光達的車都不能算安全的自駕車，而馬斯克則認為光達不切實際，對此我不評論對錯，因為其實混和多種探測技術是目前的主流方案，只是大家選了不同的東西來組合而已，最後效果才是重點，而我覺得最後效果如何，是要做出來看結果才算數，事前預測都是猜而已。

覺得光達有必要的人是認為特斯拉以攝影機與毫米波雷達為主的技術，精確度與探測距離不足。但根據最新的資料顯示，特斯拉正在想辦法讓毫米波雷達的探測距離加倍。如果攝影機的攝影解析度、距離，以及毫米波雷達的偵測角度、探測範圍都夠大，配上特斯拉大量的實際上路數據，優秀的自動駕駛演算法，確實有可能做到最早達成 L5 等級自動駕駛的目標。

對於 NIO 說 ET7 算力是特斯拉 FSD HW3.0 的七倍這一點，我覺得根本就是拿來唬外行人的。拜託啊，FSD HW3.0 是 2019 年就已經正式推出量產的東西，你一台 2022 年才要交車的去打 2019 年的東西？特斯拉是不會進步嗎？

再說了，算力是一回事，自動駕駛的軟體演算法是另一回事，特斯拉的海量數據是其他車廠無法比擬的。做 AI 的應該都知道海量數據對演算法模型有多可怕的影響。2020 在 AI 領域有個相當轟動的成果「GPT-3 橫空出世」。GPT-3 是什麼呢？這裡不扯太多技術，簡單說，它是一個處理自然語言的 AI 模型。GPT-3 這個模型的效果極為優秀，它生成的文章，可能很多人都判斷不出來到底是人寫的還機器生成的。

技術內容在此我不多談，我想提的是 GPT-3 與 GPT-2 在思路、模型架構上幾乎相同，主要差別在於 GPT-3 的訓練資料量大到一般人無法想像，訓練資料量的差異就是對於模型的成果有這麼大的影響。

數據的影響就這麼可觀了，雙方軟體技術的強度也有差。中國的小鵬汽車偷商業機密的事情證明了在自動駕駛技術方面，中國如今還是跟美國領先廠商差距巨大，不然也不會想去偷了，自己夠強的話是要怕別人偷才對，哪會去偷別人的？

所以對於 NIO 說 ET7 算力強大這一點，我只能說騙騙不懂軟體的外行人還行，就別想騙內行人了，要是軟體寫不好，算力大一千倍也根本不代表真的有比較強。

最後是高階房車市場。當初特斯拉在剛開始的時候，先從超跑開始打起，逐漸往低階、主流的車款走，走到現在到了最主流的休旅車了。NIO 這個時候主攻高階房車，等於是證明了自己的成本降不下來，產能也上不去，只能走高階路線賺更多的毛利，不然活不下去。而已經過了這個階段的特斯拉，如果成功吃下大部分的低階市場，到時候的 NIO 想再搶這市場，難度就大得多了。

綜合上述分析，可以看得出來我對電動車市場的想法是，看好特斯拉會比 NIO 與 XPEV 更好（這裡要強調，我不是看空 NIO/XPEV，只是認為他們兩個目前比不上特斯拉而已。）。更不要說特斯拉除了是電動車公司，還是個能源公司（看看特斯拉要把熱泵技術用在冷氣上的傳聞出來的時候，網路上對日本電器公司的調侃），未來遠非 NIO 與 XPEV 可比。我覺得如果看特斯拉的估值高，就覺得 NIO 與 XPEV 也有相同的趨勢與未來漲幅，那真的是很危險的。當然，如果未來情勢有變化（例如 NIO 固態電池技術大突破又長期領先）那又另當別論了。

CrowdStrike (CRWD)

最後來聊聊貢獻第四大的 CRWD，大約貢獻我賺錢部位的 13.27%。

這家公司目前是 Saul 與軍師的第一大倉。對於這家公司的技術大家評價挺不錯的，我自己不斷加碼的原因是最近傳出美國政府被入侵的消息。

做為利用 AI 以及行為模式判斷惡意攻擊的公司，他們有個非常巨大的優勢：「所有舊的客戶的數據都是未來新客戶的防護的基石」

對 AI 來說數據量有多重要我上面提過了，這個優勢會不斷的給 CRWD 正向循環，使得其他同類公司如果沒有在架構技術上完成突破性地進步的話，很難追上甚至趕過 CRWD 的技術力。

對於網路攻擊，我覺得未來只會越來越多越來越嚴重，而 CRWD 的技術優勢以及目前的業界地位讓我很看好它的未來。稍微可惜的是股價估值真的有點貴，這也是我之前買的部位比較小的原因。

結論

整個十二月的績效還不錯，我買的大部分的股票也都是上漲的，但對於 2021 年，我們應該要抱著警惕的心態，我覺得總經面來說，股市至少還有半年的好時光，但這不代表不會有短期回調。

從以前的經驗來說，每年幾乎都會遇到大盤下跌 10% 以上的時候，以現在資金浮濫的狀況而言，如果聯準會有任何停止購債的消息，都有可能使股市有不小的回調，這點需要注意。ARK 的 C.W. 也說了她預期 2021 會有大幅回調，但她不知道原因，也不知道時間。

ARK 的現金部位最近一直在加大。我們可能也會需要考慮將一部分部位獲利了結，以在大幅回調的時候重新入市。真正的問題主要是我們很難 Time the market，只能邊走邊看隨時小心了。